中信建投发布投资研究报告，评级: 买入。
中公教育(002607)
事件
公司发布2019年三季报：2019年前三季度营业收入61.59亿元，同增47.67%；归母净利润9.59亿元，同增77.15%；扣非归母净利润8.89亿元，同增74.09%；经营性现金流净额30.43亿元，同增41.54%；ROE（加权）33.96%，同减7.96个百分点。
简评
三季度业绩增速符合业绩预报指引。3Q19单季度公司营收为25.22亿元，同增46.08%；归母净利润4.66亿元，同增41.62%；扣非归母净利润为4.16亿元，同增33.15%。三季度营收的快速增长得益于公司及时捕捉事业单位等体制内招录回暖机会，并进一步进行渠道下沉。
2020年国考招录名额大幅增长60%，招录比下降有助于公司协议班通过率提升增加收入。根据中公教育官网数据，截至10月28日，2020年国考报名过审人数已达143.7万人，同比增长13.0%。本轮国考拟招录24128人，同比增长66.0%，国考报录比从去年的87.5降至59.6：1，同比下降31.9%，国考竞争压力较2019年有较大缓解，预计对公司明年国考协议班通过率提升有实质性帮助，从而提高学员预付款的收入确认比例。
近2年税务人员招录人数变化是影响国考招录规模变化的主要影响因素，预计未来招录人数波动将下降。2018年国家机构改革要求将省级和省级以下国税、地税机构合并，2019年国考税务人员招录总数同比大幅下降65.8%，此项招录人数减少1.17万人，占2019年国考缩招人数的83.3%。2020年国考税务人员招录总数达1.49万人，同比增加146.2%，相比2019年扩招8842人，占2020年国考扩招人数的92.2%，税务人员招录规模扩大是2020年国考招录人数增长的主要原因。
2020年国考公务员招录人数大幅增长风向标意义更大，有助于明年省考公务员等招录考试的报名增长。国考公务员于每年10月份发布当年招录信息，学生需于当月报名并在11-12月参加笔试。尽管2020年国考招录人数有大幅增加，但相对紧张的报考时间限制了考生的报名增长。我们预计国考公务员招录的回暖将改善学员对明年省考公务员等招录考试招录名额的预期，有望大幅带动报名人数的增加。
盈利预测：预计2019、2020年公司归母净利润分别为17.74、24.28亿元，对应2019、20年PE为65、47倍，维持“买入”评级。
风险提示：事业单位去编制化影响报考人数
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